Сколько денег надо, чтобы больше не работать? Правило 4%

— Скажите, Шура, честно, сколько вам нужно денег для счастья? — спросил Остап. — Только подсчитайте все.
— Сто рублей, — ответил Балаганов, с сожалением отрываясь от хлеба с колбасой.
— Да нет, вы меня не поняли. Не на сегодняшний день, а вообще. Для счастья. Ясно? Чтобы вам было хорошо на свете.
Балаганов долго думал, несмело улыбаясь, и наконец объявил, что для полного счастья ему нужно 6400 рублей и что с этой суммой ему будет на свете очень хорошо.

Суммы существенно подросли со времён Ильфа и Петрова. В 2017 году выяснилось, что 45% британцев тут же уйдут с работы, если на блюдечке им принесут миллион фунтов. 53% сделают это за два миллиона. За десять миллионов работодатели не досчитаются 66% персонала.

Но метод тыка — не самый надежный метод. Молодым пенсионерам нужно знать поточнее, сколько денег накопить, чтобы хватило на всю оставшуюся. И у нас есть ответ. Ранние пенсионеры располагают довольно точной цифрой.

Идея в следующем. Человек ежегодно изымает из своих инвестиций деньги на расходы, а доход от инвестиций восполняет снятую сумму. Такой финансовый вечный двигатель. И нам нужно вычислить, какую же часть своих сбережений можно безопасно тратить, чтобы накопления не закончились быстрее, чем пора на кладбище.

Safe withdrawal rate (безопасный процент изъятия) — максимальный процент накоплений (от суммы накоплений в первый день пенсии), который можно тратить ежегодно, чтобы деньги не закончились до конца жизни.

Выглядит это примерно так. Ежегодно человек тратит 3-5% своих сбережений. Инвестированные сбережения прирастают в среднем на 6-9% в год (средняя доходность американского рынка акций). Средняя инфляция (евро, доллары) около 2-3% годовых. Таким образом, доход от сбережений постоянно восполняет потраченную сумму и инфляцию.

Но это в теории. Как оно на практике? На помощь нам пришли в Университете Тринити. В 1998 году там сделали расчет “безопасного процента изъятия” с учетом, что взлеты и падения на рынке акций непредсказуемы. Это хорошо известное исследование Тринити (Trinity study).

Какой процент сбережений можно безопасно тратить?

Три профессора финансов проанализировали, что бы произошло с вымышленным пенсионером, кто прожил на пенсии 30 лет с портфелем сбережений, где половина акции и половина облигации. Анализировались 30-летние периоды 1926-1955, 1927-1956 и так далее до наших дней. Сколько он мог бы тратить, чтобы денег хватило на все 30 лет?

В зависимости от года выхода на пенсию результат сильно менялся из-за разной ситуации на финансовых рынках и разной инфляции. Повезло тем пенсионерам, у кого первые годы пенсии пришлись на период бума на финансовых рынках. Они могли тратить больше и не обанкротиться все 30 лет.

Самый минимум получился 4% от начального капитала. Если ежегодный расход 4% от изначальной суммы, денег на 30 лет хватало, независимо от года выхода на пенсию. 4% — это худший сценарий. Это самая осторожная цифра после анализа почти 65 лет на финансовых рынках.

Большинство могло тратить больше. Более того, если тратить только по 4% в год, то с вероятностью 96% начальный капитал не уменьшается в конце 30-летнего периода. Но если не повезло и пенсия пришлась на худший в истории период, то денег как раз хватило на 30 лет.

После опубликования исследования Тринити цифра 4% стала священной коровой в финансовом планировании. В 2011 году авторы дополнили исследование современным данными, и результат сохранился примерно тем же.

Тратить 4% в год математически значит, что накопить нужно 25 своих годовых расходов. Допустим, вы тратите ежегодно €30 000. Значит, накопить надо €750 000.

Однако исследование Тринити базируется на исторических данных. Это зеркало заднего вида. Что там нас ждёт впереди на финансовых рынках? Если безопасная ставка в будущем окажется только 3%, то накопить нужно уже 33 годовых расходов или €1 000 000. Это большая разница. Не ошибиться с безопасным процентом изъятия критически важно. Благополучие молодого пенсионера зависит от правильного ответа.

30 лет пенсии маловато для ранних пенсионеров

Исследование Тринити анализирует данные для 30-летнего горизонта. Человек выходит на пенсию в 60-65 лет и 30 лет живет на сбережения. Нормально.

Но 30 лет недостаточно тем, кто выходит на пенсию в 30-40 лет. Тут сбережений должно хватить на 40-60 лет. Будет ли безопасно снимать по 4% в течение 50-60 лет? У нас есть ответ и на этот вопрос.

Энтузиасты из Early Retirement Now посчитали 6,5 миллионов возможных комбинаций. Не вручную, конечно. Ввели все возможные варианты:

1) выход на пенсию между 1 февраля 1871 и 1 декабря 2016 (по месяцам)
2) продолжительность пенсии 30, 40, 50 или 60 лет
3) соотношение акций к облигациям от 100/0 с шагом по 5 (95/5, 90/10 и так далее до 0/100)
4) конечный остаток капитала: 0%, 25%, 50%, 75% или 100%
5) процент ежегодного изъятия из капитала: от 3% до 5% (от начальной суммы капитала) с шагом по 0.25

Результат в таблице. Указана вероятность, что остаток денег будет выше нуля.

Как видно из таблицы:

• Процент успеха для 30-летнего горизонта совпадает с исследованием Тринити. Если снимать по 4% и в акциях 50-100%, на 30 лет денег должно хватить.
• Почти стопроцентный успех для горизонта 30-60 лет, если в акциях 75-100% капитала и процент снятия 3.5% и ниже.
• На длинных горизонтах, 100% в акциях дает наилучшую вероятность успеха. Например, тратить 60 лет по 4% при 50/50 в акциях и облигациях дает только 65% успеха. А если 100% в акциях, то уже 89%.

Вывод для молодых пенсионеров: 4% — замного. 3.5% — более адекватная цифра тем, кому капитала должно хватить лет на 50-60.

Исследован только американский рынок

В обоих исследованиях анализировались только американские акции и облигации. Подтверждается ли результат, если инвестировать в другие рынки? Короткий ответ — нет.

Профессор Wade Pfau посчитал те же заданные условия с данными финансовых рынков семнадцати других развитых стран. Получилось, что если инвестировать 50/50 в акции и облигации и снимать по 4%, с большой вероятностью денег не хватило бы на 30 лет во всех 17 странах.

В ХХ веке американский рынок демонстрировал феноменальные успехи. Планировать свою пенсию, исходя только из американских данных, будет слишком оптимистично.

Шансы улучшаются, если инвестировать в мировой рынок, а не только в отдельные страны.

Последовательность взлетов и падений на рынке

Средняя доходность рынка — это средняя температура по больнице. В конкретный год доходность может быть и плюс 20%, и минус 20%. На рынках бывают затяжные периоды падения или стагнации безо всякого роста (особенно с учетом инфляции).

Выход на пенсию может совпасть с периодом длительного “медвежьего” (падающего) рынка. Стоимость инвестиций будет падать, расходы будут уменьшать накопления — хватит ли денег?

При моделировании выяснилось, что последовательность бумов и крахов на рынке имеет значение для вероятности, что деньги не закончатся.

Представим, что у вас есть портфель $1 000 000. Средняя годовая доходность 10% образуется следующим образом: 15 лет подряд доходность +30% и 15 лет подряд убытки -10%.

Если вам не повезет выйти на пенсию в начале 15-летнего периода падения, снимать можно только по 1.86% максимум. Иначе на 30 лет денег не хватит. Если же вы счастливчик и выходите на пенсию в первый год 15-летнего роста, снимать можно по 24.86% все 30 лет.

Это поразительная разница. Все остальные параметры остаются те же. Средняя доходность неизменна. Только последовательность роста и падения меняется.

На пенсию выгоднее выходить при растущем рынке (в идеальном сценарии — в начале длительного бума). Это невозможно предугадать, конечно, но есть один индикатор, который позволяет заглянуть в будущее.

Хватит денег или нет, с хорошей вероятностью могут предсказать первые десять лет, когда человек перестает пополнять свои накопления и начинает тратить (иными словами, выходит на пенсию). Если эти годы пришлись на период роста рынков, у вас хорошая вероятность, что вы не успеете все потратить до того, как сыграете в ящик. Оставите много денег наследникам или можете увеличить процент изъятия.

Если же первая декада оказалась не очень (кризис, падение рынка), — Хьюстон, у нас проблема. Возрастает вероятность, что денег не хватит. Последующий рост может не успеть компенсировать уменьшение накоплений. Разумно скорректировать свои расходы или добавить какой-то доход.

Комиссии

В исследованиях никак не учтены комиссии, связанные с инвестициями. Везде указан чистый доход рынка. Но кто из нас инвестирует с нулевыми издержками? Не вижу леса рук.

Нормальные комиссии индексных фондов около 0.2-0.4% в год. Это смело отнимайте от “безопасной ставки изъятия”. Есть бессовестные фонды, в которых комиссии 2-4% годовых. В такие не надо инвестировать.

Собственная нервная система

Ночной кошмар раннего пенсионера — пережить свой капитал. Запланированный «пенсионный горизонт» прожит, деньги закончились, — ложись теперь и умирай?

Нельзя недооценивать важности спокойного сна. Во всем, что касается денег, лучше перестраховаться для собственного спокойствия. Иметь какой-то запас прочности и не бояться, что денег посчитано впритык.

Если вы слишком осторожничали и денег теперь куры не клюют, у этой проблемы много решений. Оставить наследство. Пожертвовать на благотворительность. Чаще путешествовать. Из эконома пересесть в бизнес. Что-нибудь придумаете.

Гибкость — наш ответ на возможные проблемы

Во всех исследованиях заданы довольно жесткие условия. Подопытный пенсионер ежегодно тратит фиксированную сумму с поправкой на инфляцию. Отклонения не допускаются.

Выше приведенные исследования подразумевают, что наш подопытный:

• никогда не заработает ни копейки. Никаких подработок или халтур.
• никогда не получит ни копейки от государства. Ни пенсии, ни пособия.
• никогда не снизит расходы ни на копейку, если в экономике кризис.
• никогда не получит ни копейки в наследство.
• никогда не снизит потребление в старости. Исследования, что пожилые люди тратят меньше, ему не указ.

Жизнь человека — не таблица в экселе. Мы заняли место на верху пищевой цепочки, не потому что самые сильные или самые крупные в природе. Мы смогли заселить всю планету, потому что в процессе эволюции мы наилучшим образом приспосабливались к меняющемуся миру.

Иными словами, у Хомо сапиенс есть поле для манёвра. Главное — грубо не ошибиться с расчётом. Остальное скорректируем по ходу жизни.

 

Какие можно сделать выводы:

• Если на пенсии надо прожить до 30 лет, снимать по 4% в год достаточно безопасно
• Если пенсионерствовать собираемся 40-60 лет, 3.5% — более реальная цифра
• Последовательность бумов и крахов влияет сильнее, чем средний доход от инвестиций
• Доход от инвестиций в первые десять лет пенсии лучше всего предсказывает вероятность успеха

С учетом своего возраста, возможностей дополнительного дохода, желания оставить что-то в наследство, тщательно измерив свой уровень паранойи, для себя у меня такой план:

• Процент ежегодных расходов 3.5% от капитала
• 90% в акциях и 10% в облигациях (недвижимость, в которой живу, не счет)

Что вы об этом всем думаете? Пишите в комментариях.